新凤鸣(603225)2023年中报点评：需求端拉动长丝修复回暖 上半年事迹连续改进

　　公司公布2023 年中报，2023 年上半年告终营收281.83 亿元，同比+18.8%，环比+4.1%；归母净利润4.79 亿元，同比+21.8%，环比扭亏为盈。个中Q2 告终营收156.73 亿元，同比+19.5%，环比+25.3%；归母净利润2.90 亿元，同比+166.4%，环比+53.0%。

　　23 年二季度，休息疲软的“金三银四”后，是5、6 月家当链终端备货采购需求拉动下行业的大幅回暖。需求端来看，23Q2 盛泽区域喷水、喷气织机均匀负荷为73.6%，环比23Q1 擢升20.6pct；盛泽织造企业均匀坯布库存34.9 天，环比-0.9%乐动电竞，负荷大幅擢升但库存仍幼幅下行。长丝端赢余情景来看，长丝价钱下行但利润回升；参考CCFEI 价钱指数，Q2 涤纶长丝POY/FDY/DTY 均价分歧为7647.9 /8241.6 /9009.8 元/ 吨， 同比-7.6%/-6.9%/-7.0% ， 环比-5.7%/+0.2%/-6.9%；季度均匀现金流分歧为155.8/172.8/359.5 元/吨，同比由负转正/由负转正/+131.3%，环比-37.3%/-44.6%/+9.4%；重要系行业利润正在4月仍为下行趋向，现金流最低降至-139 元/吨，5 月后火速回升。行业运营情景来看，23Q2 长丝行业负荷回升+连续去库，Q2 均匀开工率85.0%，环比+16.5pct；POY/FDY/DTY 均匀库存天数分歧为17.9/20.2/26.3 天，环比Q1-2.1/-2.9/-2.4 天。

　　23Q2 公司涤纶POY/FDY/DTY/短纤销量分歧为125.96/36.56/19.80/29.35 万吨，同比+32.1%/+31.1%/+39.5%/+218.7%，环比+43.1%/+16.3%/+27.1%/+45.5%；营收分歧为85.52/27.94/16.62/19.02 亿元， 同比+20.3%/+22.9%/+26.7%/+183.4%，环比+45.1%/+18.8%/+27.9%/+48.1%；售价分歧为6789.2/7641.1/8396.6/6479.2 元/吨，同比-8.9%/-6.3%/-9.2%/-11.1%，环比+1.4%/+2.2%/+0.7%/+1.8%；总出卖毛利率5.78%，同比+0.22pct，环比+0.36pct；总出卖净利率1.85%，同比+1.02pct，环比+0.34pct。全部来看，23Q2公司主业呈修复状况，涤纶长丝销量/营收连续回升，利润端长丝售价环比擢升较明明，出卖毛利率、净利率同比/环比上行。

　　连续深化主业上风，印尼项目打造新发展点。动作中国涤纶长丝头部企业，公司变成了“PTA—聚酯—纺丝—加弹”家当链一体化和周围化的谋划体例，拥有原质料自供、筑筑后发、基地化周围和缜密化拘束等多方面上风，赢余情景连续高于行业均匀水准。眼前公司涤纶长丝产能740 万吨，国内市占率逾越12%；横向拓展品类涤纶短纤产能120 万吨。同时公司正在独山能源500 万吨PTA 产能的底子上合理计划了540 万吨PTA 产能，将告终聚酯原质料的安宁供应；估计到2026 年上半年，公司PTA 产能将达1000 万吨。别的， 6 月26日公司通告拟启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，该项目以泰昆石化动作投资主体，个中新凤鸣持股44.1%，桐昆股份持股45.9%，上海青翃股权占比10%。项目原油加工量1600 万吨/年，包括造品油430 万吨/年，对二甲苯（PX）520 万吨/年，乙烯80 万吨/年及聚乙烯乐动电竞、EVA、聚丙烯等其他化工品。项目估计投资额86.2 亿美元，创办期4 年。印尼项目将成为公司下一发展点。

　　投资倡导：酌量长丝行业上半年景气修复明显，公司事迹呈上行趋向，咱们上调此前对公司的赢余预测乐动电竞， 预期公司2023-2025 年的归母净利润为11.93/20.01/25.56 亿元（前值分歧为10.16/18.90/25.47 亿元），对应23-25 年EPS0.78/1.31/1.67 元，眼前市值对应PE 分歧为16x、10x、8x。参考公司汗青买卖PE（TTM）中枢，赐与2024 年13 倍PE，对应标的价17.03 元，支撑“引荐”评级。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观念，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危机请自担。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观念喷气织机，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危机请自担。

　　新凤鸣(603225)：第六届第一次监事聚合会决议，审议推选公司监事会主席的议案

　　新凤鸣(603225)：2023年第四次且则股东大会决议通告，审议通过闭于独立董事津贴的议案等多项议案

　　新凤鸣(603225)：第六届第一次董事聚合会决议，审议《闭于推选公司董事长的议案》等多项议案新凤鸣(603225)2023乐动电竞年中报点评：需求端拉动长丝建复回暖 上半年功绩接续刷新